2023年年报及2024年一季报点评：医用耗材及消费品体现分解，等待成绩重回稳健添加
23年收入、归母净赢利同比-28%、-65%，24Q1同比-19%、-52%，成绩短期承压稳健医疗发布2023年年报及2024年一季报。公司2023年完成运营收入81.85亿元、同比下滑27.89%，归母净赢利5.80亿元、同比下滑
23年收入、归母净赢利同比-28%、-65%，24Q1同比-19%、-52%，成绩短期承压
稳健医疗发布2023年年报及2024年一季报。公司2023年完成运营收入81.85亿元、同比下滑27.89%，归母净赢利5.80亿元、同比下滑64.84%，扣非净赢利4.12亿元、同比下滑73.61%，EPS为0.98元，拟每股派发现金盈余0.50元（含税）、分红率为51%。23年公司医用耗材及消费品事务体现分解，医用耗材在感染防护产品需求一会儿就下降、上年高基数布景下收入同比下滑46.74%，消费品事务收入同比添加6.36%。赢利端降幅大于收入首要系感染防护产品收入削减；处置感染防护产品和感染防护出产设备，削减归母净赢利约2.5亿元；商誉减值损践约1.88亿元。
分季度来看，23Q1~Q4公司单季度收入别离同比+1.28%、-32.48%、-29.82%、-41.37%，归母净赢利别离同比+5.56%、-43.13%、+310.15%、转亏，Q3~Q4单季赢利动摇较大首要为城市更新项目处置大额收益的承认和冲回所搅扰。
一季报方面，24Q1公司完成收入19.09亿元、同比下滑18.84%，归母净赢利1.82亿元、同比下滑51.60%，差异大多数来历于于毛利率较高的感染防护产品需求一会儿就下降，导致毛利率下降所造成的。
23年医用耗材收入占总收入的比重为47%、收入同比下滑46.74%，毛利率同比下降4.03PCT至40.43%；24Q1收入同比下滑37.3%。
1）分途径来看：23年公司医用耗材事务中海外途径收入占比为18%、收入同比添加15.4%，医院、电商、药店收入占比别离为11%、8%、4%，收入别离同比-74.6%、-33.0%、-43.1%。24Q1国外收入同比添加21.3%、其他途径均有不同程度下滑。
2）分产品来看：23年医用耗材事务中感染防护产品收入占比为11%、收入同比下滑80.73%、毛利率同比下降3.69PCT，其他惯例产品算计收入同比添加17.3%，其间传统创伤护理与包扎产品、高端创伤敷料产品、手术室耗材产品、健康个护产品收入占比别离为14%、7%、7%、4%，收入别离同比+7.00%、+27.68%、+17.69%、-5.49%。24Q1感染防护产品、惯例医用耗材产品收入别离同比-87.6%、+4.3%。
23年健康日子消费品事务收入同比+6%、毛利率+4PCT，24Q1收入+7%
23年健康日子消费品事务收入占比为52%、收入同比添加6.36%，毛利率同比提高3.85PCT至56.86%；24Q1收入同比添加7.1%。
1）分途径来看：23年公司健康日子消费品中电商/线下门店/商超/大客户收入占比别离为32%、17%、3%、1%，收入别离同比+1.19%、+18.67%、+4.26%、+0.12%。到2023年底，公司线%，直营、加盟门店各为337家、74家，别离净添加7.32%、184.62%。
2）分产品来看：23年无纺品、有纺品收入占总收入的比重均为26%，收入别离同比添加2.05%、11.20%，无纺品中干湿棉柔巾收入占比为15%、收入同比添加2.77%、毛利率同比提高3.43PCT，卫生巾收入占比为7%、收入同比添加4.16%；有纺品中婴童服饰及用品、成人服饰收入占比均为10%，收入别离同比添加0.25%、21.68%，毛利率别离同比提高4.60PCT、4.43PCT。24Q1无纺品、有纺品收入别离同比添加10.0%、4.0%，其间干湿棉柔巾同比添加20.0%。
23年公司医用耗材及消费品事务收入及盈余才能均有所分解，医用耗材事务方面，在感染防护产品需求削减影响下收入下滑，而其他惯例产品仍坚持稳步发展，途径端海外逆势添加，国内医院已掩盖六千余家，药店新增4万余家至19万余家、拓宽作用十分显着。消费品事务方面，23年收入完成稳健添加，运营赢利率为11.4%、稳步提高，其间全棉年代不断夯实品牌建造，中心品类职业排名稳步提高，婴童服装和成人服装售罄率创新高，库存周转天数明显下降、产品运营功率提高。途径端，23年全棉年代全域会员人数约5242万人、同比添加21%，且线下增速快于线年咱们等待公司成绩重回稳健添加，医用耗材事务在感染防护产品基数逐步下降布景下康复添加，进一步聚集手术包等五大战略品的深耕与产品力晋级；消费品事务持续推进全品类建造，并聚集爆款、提高运营功率。考虑未来海内外需求仍存不确定性，咱们下调公司24~25年盈余猜测（归母净赢利较前次盈余猜测别离下调11%/18%），新增26年盈余猜测，按最新股本核算，对应24~26年EPS别离为1.60、1.80、2.00元，24年、25年PE别离为20倍、17倍，保持“增持”评级。
